民生证券:给予抚顺特钢增持评级
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民生证券:给予抚顺特钢增持评级
时间:1970-01-01 08:00来源:未知 作者:admin 点击:

  2022-01-14 民生证券股份有限公司邱祖学 , 孙二春对抚顺特钢进行研究并发布了研究报告《公司点评:限产政策导致产量下滑,拖累 2021Q4 业绩》,本报告对抚顺特钢给出增持评级,当前股价为 17.85 元。

  2021Q4 业绩下滑或是限产所致。 在国家 压减粗钢产量 、 能耗双控 等政策大背景下,假定公司 2021 年钢材产量与 2020 年持平,据此测算,2021Q4 公司钢材产量 7.08 万吨,环比 Q3 大幅下滑 43.27%,同比 2020Q4 大幅下滑 40.10%。产销量下滑或导致单吨钢材的折旧摊销费用上升。

  2021Q4 产品价格环比下滑,原料成本下滑,电力成本上升。 价格方面, 2021Q4 不锈钢市场价格环比小幅下滑 0.60%,合金结构钢市场价格环比下滑 3.22%,工模具钢市场价格环比上涨 1.86%。 原料方面,2021Q4 废钢市场价格环比下滑 6.48%,但随着电价市场化改革加速推进,电价上涨可能影响公司生产成本。 整体看,2021Q4 业绩环比大幅下滑的主要原因是产销量以及产品价格的下降。

  高温合金领域未来贡献可期。 高温合金对公司毛利贡献较大,2020 年公司高温合金毛利率高达 40.38%,为公司贡献毛利超过 32%。公司高温合在航空航天市场占有率高达 80% 以上。军用等领域高温合金的需求增长有望带动高温合金产品销量的提升,进一步增厚公司业绩。

  技改项目加码,未来 2-3 年内新增产能 12.4 万吨,产品结构有望进一步向高端化转变。 公司四大主打产品高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢、高档工模具钢广泛服务于航空航天、国防军工、能源电力、石油化工、交通运输、机械机电、环保节能等六大领域。 公司多个技改项目在途,预计未来 2-3 年内新增产能达 12.4 万吨,其中 2022 年是投产高峰期。公司高端产品下游景气度高,公司高温合金现有产能约为 5000 吨,随着技改项目投产,未来产能或将提升至万吨以上。公司在特钢市场需求稳定增长的背景下,持续加大研发投入,并加码多个技改项目,高端产品产能扩张可期,产品结构有望进一步向高端化转变。

  投资建议:公司重点发展国防军工、航空航天等领域产品,随着技改项目逐步投产,公司产品结构进一步优化,竞争力有望不断增强,驱动业绩释放。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润依次 7.73/10.08/12.84 亿元,对应 2022 年 1 月 13 日收盘价 17.85 元,2021-2023 年 PE 依次为 46/35/27 倍,首次覆盖,给予公司 谨慎推荐 评级。

  该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级,买入评级 7 家,增持评级 2 家;证券之星估值分析工具显示,抚顺特钢(600399)好公司评级为 2 星,好价格评级为 1.5 星,估值综合评级为 2 星。 ( 评级范围:1 ~ 5 星,最高 5 星 )

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